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美联储选角的(de)“宫斗戏”近几个月持续上演。 美国总统特朗普在多个场合表达了(le)对现任美联储主席鲍威尔不(bù)降息的不满。近期，市场有消息称，特朗普考虑在9月或10月提前(tíqián)宣布鲍威尔的继任人选(rénxuǎn)。他称：“我知道我要选谁了，大概在三四个人之中。” 外界认为(rènwéi)，当前潜在人选(rénxuǎn)主要有(yǒu)三位，分别是美联储前理事凯文(kǎiwén)•沃什（Kevin Warsh）、财政部长斯科特•贝森特（Scott Bessent），以及美联储理事克里斯托弗•沃勒（Christopher Waller）。 潜在的任命预期将很大程度上影响降息预期和(hé)美债收益率。同时，随着(suízhe)人民币近阶段对美元节节攀升，中美利差的后续变化亦引发关注。 不过，品浩（PIMCO）环球(huánqiú)固定收益投资总监波以斯（Andrew Balls）对第一财经(cáijīng)表示：“对美联储的公信力保持相当强的信心，预计特朗普将在明年任命一位相对传统(chuántǒng)的美联储主席。”在他看来，今年可能降息1至2次。在投资组合中更偏向5至10年期(niánqī)(niánqī)限的美债，减持30年期，预计5年期利率(lìlǜ)对应的终端利率大约在3.5%。 当前，美国利率市场隐含的美联储9月降息概率升至76%，这令本就(jiù)失去避险需求支撑的美元指数刷新(shuāxīn)2022年3月以来的新低，跌至96区间(qūjiān)。这和美联储近期的选角风波密切相关，因为各界预计特朗普更可能选一个倾向于降息的候选人(hòuxuǎnrén)。 在(zài)(zài)2024年美国大选期间，特朗普就曾表示，将不再任命鲍威尔(bàowēiěr)连任美联储主席。在今年6月中旬，他也曾在公开场合表示：“或许我该改变不炒掉他（鲍威尔）的想法。”鲍威尔本人则坚持将在2026年5月任期(rènqī)结束后离开。 这场(zhèchǎng)对峙的背后，不仅仅是两个人的私人矛盾，更是白宫与美联储之间的权力(quánlì)博弈。 在波以斯看来，“美联储(měiliánchǔ)本身具有(yǒu)内建的制度性保护机制，因此，尽管存在一定(yídìng)不确定性，我们依然有信心，美联储能够将通胀维持在接近其政策目标的水平”。 几个(jǐgè)月前有媒体(méitǐ)称，沃什有望被特朗普提名为下一任美联储主席，双方(shuāngfāng)曾在海湖庄园会面讨论相关可能。沃什与特朗普支持者关系良好，其岳父兰黛是特朗普的多年好友，具有人脉优势。 不过，虽然曾呼吁降息(jiàngxī)，但沃什整体立场偏鹰，主张货币政策(huòbìzhèngcè)独立、缩表优先。他倾向于“先紧后松”的(de)策略，认为缩表可为降低利率创造空间，与传统鹰派略有不同。 贝森特也在市场(shìchǎng)揣测的候选人之列。他(tā)在美国(měiguó)关税政策混乱期展现出了协调能力，赢得华尔街认可。虽然(suīrán)他公开表态将继续担任财政部长，但私下对担任美联储主席兴趣浓厚。贝森特的政策立场偏鸽派，主张货币政策与财政政策紧密配合。若出任美联储主席，利率路径可能(kěnéng)更鸽派，整体服务于“美国再平衡”战略。 沃勒(wòlēi)则是由特朗普提名进入(jìnrù)美联储理事会的，也被视为“黑马”候选人。沃勒近期成为首位主张在7月会议上立即降息的美联储官员，引起白宫关注，他强调(qiángdiào)规则和数据驱动，保持对2%通胀目标的承诺。 短中端美债收益率有望下行(xiàxíng) 事实上(shìshíshàng)，当前市场认为，美联储已经逼近可以降息的标准。 波以斯对记者表示，美联储前副主席、现重返PIMCO的(de)理查德•克拉里达（Richard Clarida）认为，未来通胀很(hěn)可能会(huì)维持在“2点几”的水平，而不是(shì)精确回到(huídào)2.0%。只要通胀接近2%，美联储就会认为是可以接受的，不会强求精确达标。当前市场普遍预期，通胀会维持在一个稳定、接近2%的区间，这与央行的容忍度(róngrěndù)是一致的。 他提及，PIMCO的(de)官方预测是今年降息1次，但也可能是2次，关键取决于通胀和(hé)就业数据的表现。 “我个人对降息次数并(bìng)不特别在意，更关注的是终端(zhōngduān)利率(lìlǜ)的水平。我们认为终端利率将在3%左右。”当前，美国联邦基金利率在4.25%~4.5%的区间。 尽管当前美债遭遇抛售，但波以斯仍看好后续收益率下行(xiàxíng)的前景(qiánjǐng)。他认为，在当前环境下，5年期美债的风险回报比最为优越，倾向于在该期限(qīxiàn)段进行配置。但并不看好30年期美债这类超长期国债的前景，美国债务高企的现状(xiànzhuàng)或导致长端收益率居高难下。 “30年期美债的(de)主要买家(mǎijiā)仍是那些需要进行负债期限匹配的机构。如果没有这类需求，市场对(duì)30年期债券的兴趣自然会下降。我们预计，未来美国财政部将更多(duō)发行中短端债券以满足市场需求。”他称。 波以斯表示：“我们目前在(zài)美国和(hé)欧洲减持30年期债券，但在日本有所增持，因为日本政府的超长期债券发行量正在(zhèngzài)减少，供给收缩带来了估值支持。” 中国债券利率或仍区间(qūjiān)震荡 截至北京(běijīng)时间周一（6月30日）收盘，中国5年期(niánqī)和10年期国债收益率报1.475%和1.65%，美元对人民币汇率(huìlǜ)则在7.16~7.17区间。 未来中美利差的变化(biànhuà)可能更取决于美国方面的变化。当前，主流机构预计中国国债收益率(shōuyìlǜ)将继续震荡。 上周，海外不确定性因素降低，市场风险偏好回升(huíshēng)，A股一度创下年内新高，但债市并未受到太多扰动。资金宽松下，上周利率曲线维持陡峭化，1~3年期(niánqī)国债收益率(shōuyìlǜ)下行(xiàxíng)1~2BP（基点），10年期国债收益率围绕1.65%窄幅震荡(zhèndàng)，7年期国债收益率上行3BP。 中国央行在第二季度货币政策例会公告中的(de)定调虽延续(yánxù)“适度宽松(kuānsōng)”，但将“择机降准(jiàngzhǔn)降息”调整为“灵活把握政策实施的力度和节奏”。机构预计，7月政策力度难超预期，以落实好存量政策为主。短期内继续降准降息的预期并不高。 南银理财研究负责人王强松对记者称，当前债市(zhàishì)(zhàishì)仍有胜率，但降息空间制约债市赔率，利率下行空间亦有限。投资应对方面，其一，长债(zhǎngzhài)交易(jiāoyì)仍可按照区间震荡的思路低买高卖，近期债市情绪乐观，可逢低减持一些；其二，7月初可继续配置1年期(niánqī)大行存单，因为资金成本低于1月的位置。 在此(cǐ)情形下，多数受访机构(jīgòu)分析师和交易员认为，人民币对美元有望维持逐步升值的走势。 高盛中国(zhōngguó)经济学家王立升对记者表示，近期高盛将美元对人民币(rénmínbì)汇率3个月(yuè)、6个月和12个月的(de)预测值分别调整(tiáozhěng)至7.1、7和6.9（此前分别为7.2、7.1和7），明显(míngxiǎn)强于市场普遍预期。该机构认为，有充分理由支持人民币将进一步升值。中国出口行业的强劲表现，以及人民币汇率被低估的水平，都表明人民币有可能走强，从而抵消贸易谈判的影响。 (本文来自第一(dìyī)财经)